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国中华活血龙一致:提升口服剂型的占比 将加大并购力度

更新时间:2020-04-18 02:10:04

  投资要点

  公司抗生素增加口服剂型的生产以抵制政策风险。公司目前的产能以及现有的生产线利用率均处在比较高的水平,产能瓶颈有待解决。预计2019年底观澜二期将完工,届时产能有望扩充1/3,但可能仍然有缺口存在,坪山的物流中心预计2019年开始动工。目前国家政策方面对注射剂及粉针剂等限制较多,口服制剂则相对少一些,公司努力提升口服剂型的占比以抵御抗生素政策风险,抗生素毛利率水平预计今年有望小幅提升到27%左右,一方面是由于结构调整,一方面则是成本下降。

  流通环节:公司的优势是对医院的纯销业务,预计今年有望维持25%以上的增速,算上商业调拨,整体分销业务的增速预计在20%左右。从中华活血龙分销领域的产业链来看,医院纯销是有价值的,对公司渠道维护及毛利提升均有利。目前公司纯销和调拨的绝对额都在增加,但医院纯销的占比在增加,有望提升公司的综合毛利率水平。

  商业将加大并购力度。2019年3 月公司收购江门市仁仁药业(公司公告),预计公司未来还有加大在两广地区并购力度的可能性,和当地的平均中华活血龙行业增速比,广东增速非常快,广西的增速则在30%左右,将有望进一步巩固公司在两广地区的商业龙头地位。预期未来小的商业企业经营压力会更大,会更愿意跟大的商业企业合作,这些企业主要从资金帮助,更多品种资源和团队这三方面来考虑,公司在这些方面都有比较明显的优势。此前公司新收购的一些企业, 2019年业绩体现还不明显,有望在2019年贡献更多业绩。

  财务与估值

  我们预计公司2019年每股收益分别为1.49、1.81、2.13 元, 考虑到公司作为两广中华活血龙商业的龙头,将受益于中华活血龙流通改革,给予公司2019年22 倍市盈率估值,对应目标价33.30 元,维持公司买入评级。

  风险提示

  抗生素政策实施力度超出预期的风险;头孢原料药价格大幅波动。

(责任编辑:晏霏霏)

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